在放量發(fā)行的背景下，地方債置換加速。2015年，地方政府發(fā)行的債券主要置換當(dāng)年到期債務(wù)。而目前，地方政府已著手置換2017年甚至以后年度到期債務(wù)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月18日，地方政府債券發(fā)行額為4.35萬億，其發(fā)行量已是去年的1.14倍。

　　“今年三季度將提前置換2017年到期的債務(wù)，四季度可能置換2018年到期的債務(wù)。”8月18日，華東省份一市級(jí)債務(wù)辦負(fù)責(zé)人對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　置換債加速的同時(shí)，其形成的財(cái)政沉淀資金也在急劇增加。中國人民銀行《金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表》顯示，7月末政府存款（分為財(cái)政性存款和機(jī)關(guān)團(tuán)體存款）余額27.91萬億，相比去年末增加3.66萬億。置換債資金的使用也成為財(cái)政系統(tǒng)所面臨的新課題。

　　提前置換銀行貸款

　　據(jù)全國人大地方債調(diào)研報(bào)告披露，2015年到期地方債3.1萬億，占20%；2016年到期2.8萬億，占18%；2017年到期2.4萬億，占16%；2018年及以后年度到期6.2萬億，占40%；以前年度逾期債務(wù)0.9萬億，占6%。

　　2015年，地方政府共發(fā)行3.2萬億地方債，主要用于償還當(dāng)年度到期債務(wù)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)整理，今年上半年置換債發(fā)行2.68萬億，接近全年到期量。

　　“原則上首先置換2016年到期的債務(wù)，置換債發(fā)行需控制在財(cái)政部下達(dá)的額度內(nèi)?！比A北某省份省級(jí)債務(wù)辦負(fù)責(zé)人對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　上述省級(jí)債務(wù)辦人士介紹，有些項(xiàng)目債權(quán)人、債務(wù)人、政府幾方達(dá)成協(xié)議后，也可以置換2016年以后年度到期的債務(wù)，但并不是按照時(shí)間“一刀切”設(shè)置某個(gè)時(shí)間點(diǎn)。

　　前述華東省份市級(jí)債務(wù)辦負(fù)責(zé)人介紹，今年三季度將提前置換2017年到期債務(wù)，四季度可能置換2018年到期債務(wù)，主要提前置換銀行貸款。

　　東部省份一省會(huì)城市債務(wù)辦負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)?shù)赜袇^(qū)縣分到的置換債額度較多，已經(jīng)開始置換2019年到期的債務(wù)。

　　“通過債務(wù)置換，地方政府融資平臺(tái)短期錯(cuò)配的債務(wù)變成了融資成本相對低的長期債務(wù)。融資平臺(tái)資金鏈不會(huì)斷裂，但只是風(fēng)險(xiǎn)延后了?！?月18日社科院金融所教授劉煜輝表示。

　　另一方面，地方政府及融資平臺(tái)資金充裕，甚至形成財(cái)政資金沉淀。

　　置換債資金沉淀加劇

　　前述東部省份一省會(huì)城市債務(wù)辦負(fù)責(zé)人介紹，地方債券資金進(jìn)國庫后將計(jì)入財(cái)政性存款。而按照財(cái)政部《關(guān)于采取有效措施進(jìn)一步加強(qiáng)地方財(cái)政庫款管理工作的通知》，對于已入庫的公開發(fā)行置換債券資金，原則上要在一個(gè)月內(nèi)完成置換。

　　前述華東省份市級(jí)債務(wù)辦負(fù)責(zé)人介紹，置換債發(fā)行前會(huì)和金融機(jī)構(gòu)口頭溝通，但資金到位后，有的金融機(jī)構(gòu)不同意置換。“因?yàn)槭?nèi)銀行都考核存款和貸款余額，一 旦提前還款，無論定向置換還是公開置換，貸款余額都減少。原計(jì)劃用于置換的資金無法用出去，因此形成資金沉淀?！?/p>

　　中國人民銀行《金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表》顯示，今年2月置換債發(fā)行以來，政府存款逐步上升，由2月末的24.51萬億上升至27.91萬億，其間增加了3.39萬億。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，除了上述方式形成資金沉淀外，還有如下幾種方式。

　　一是企業(yè)債無法置換。此前海南交投等城投公司公告稱，公司發(fā)行的企業(yè)債被納入政府債務(wù)，將用置換債資金提前贖回企業(yè)債。但由于投資者反對，海南交投未能贖回。“目前我們發(fā)行的企業(yè)債，絕對不可能提前還款?！鼻笆鋈A東省份市級(jí)債務(wù)辦負(fù)責(zé)人坦言。

　　二是嵌套了多個(gè)通道的資管計(jì)劃。這類資管計(jì)劃涉及多個(gè)金融機(jī)構(gòu)，協(xié)調(diào)難度大，到位的置換資金無法按計(jì)劃使用出去。

　　三是BT款及工程款。有些工程款在債務(wù)甄別時(shí)被列為一類債務(wù)，可以發(fā)行地方政府債券置換?！安贿^有的工程沒有按計(jì)劃完工，這種情況下當(dāng)然不能將置換債資金撥付施工方?！?前述東部省份省會(huì)城市債務(wù)辦負(fù)責(zé)人表示。

　　財(cái)政部長樓繼偉去年12月26日介紹，在截至2014年底地方政府存量債務(wù)中，通過銀行貸款等非債券方式舉借的存量債務(wù)為14.34萬億，國務(wù)院準(zhǔn)備用三 年左右的時(shí)間進(jìn)行置換。其中，2015年政府債務(wù)已置換3.2萬億，2016年預(yù)計(jì)置換5萬億左右。如按此計(jì)算，2017年將置換6.1萬億左右。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，由于置換債無法完全置換存量債務(wù)，2016年置換債的最終發(fā)行規(guī)模很可能不會(huì)達(dá)到6.1萬億。但地方財(cái)政系統(tǒng)人士更關(guān)心 置換債存量沉淀資金的使用。前述東部省份省會(huì)城市債務(wù)辦負(fù)責(zé)人建議，在中期財(cái)政規(guī)劃的框架內(nèi)，可允許置換債用于投資，并用以后年度的新增債券規(guī)模抵減。（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）