今年全國兩會(huì)期間，大資管產(chǎn)品統(tǒng)一監(jiān)管的政策已經(jīng)得到監(jiān)管層確認(rèn)。作為資管領(lǐng)域去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)、消除監(jiān)管套利和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重大舉措，大資管統(tǒng)一監(jiān)管政策也引發(fā)與會(huì)代表委員的密切關(guān)注。
多位兩會(huì)代表委員認(rèn)為，大資管統(tǒng)一監(jiān)管政策將對(duì)百萬億元資管市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，資管產(chǎn)品或?qū)㈤_啟去通道化進(jìn)程，主動(dòng)管理能力將成為資管機(jī)構(gòu)未來核心競(jìng)爭(zhēng)力。
銀行理財(cái)規(guī)模
或受較大沖擊
中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公示的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年12月31日，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約51.79萬億元。除此之外，據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，2016年末，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模將超過30萬億元；而信托資管總規(guī)模則在20萬億元左右；保險(xiǎn)資管規(guī)模約為15萬億元。由此看來，我國2016年末的資管產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)超過百萬億元。
從市場(chǎng)流傳出的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”）來看，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)定向?yàn)楸硗鈽I(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)不得開展表內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得投資其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但FOF（基金中的基金）、MOM（管理人的管理人基金）、單層委外除外。
這意味著，銀行保本理財(cái)將不再作為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)為資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)，而銀行理財(cái)資金不得投資其他資管產(chǎn)品，將對(duì)銀行理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)配置造成較大約束。
經(jīng)濟(jì)界的一位全國政協(xié)委員認(rèn)為，資管新規(guī)會(huì)造成銀行理財(cái)規(guī)模收縮。目前來看，銀行理財(cái)產(chǎn)品投資信托、公募基金或券商資管產(chǎn)品是很常見的，不允許FOF或MOM之外的資管產(chǎn)品投資資管產(chǎn)品，對(duì)銀行理財(cái)?shù)挠绊懞艽蟆?/p>
但全國政協(xié)委員、原招商銀行行長馬蔚華認(rèn)為，通過統(tǒng)一監(jiān)管和制度規(guī)范，會(huì)促進(jìn)銀行理財(cái)更加健康發(fā)展。由于銀行理財(cái)規(guī)模巨大，而且與老百姓密切相關(guān)，要高度重視防范風(fēng)險(xiǎn)。
在馬蔚華看來，過去的監(jiān)管和分散管理模式，以及資管機(jī)構(gòu)推出的非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，會(huì)造成一些風(fēng)險(xiǎn)積累，統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)后便于資管產(chǎn)品的監(jiān)管，也有利于防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！敖y(tǒng)一監(jiān)管大資管產(chǎn)品特別重要的意義在于，如果用標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，將來才有市場(chǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，促進(jìn)產(chǎn)品流動(dòng)性，這樣也更有利于化解資管產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。” 馬蔚華稱。
逾八成券商資管業(yè)務(wù)
將受影響
談及對(duì)券商資管業(yè)務(wù)的影響，上述經(jīng)濟(jì)界政協(xié)委員認(rèn)為，券商資管和信托短期都會(huì)受到擠壓，通道業(yè)務(wù)（銀行借通道進(jìn)行表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、開展類信貸業(yè)務(wù)等）影響最大，券商資管還有主動(dòng)投資集合理財(cái)，但信托證券投資類產(chǎn)品少，利潤影響較大。
該政協(xié)委員認(rèn)為，從券商資管業(yè)務(wù)來看，券商資管的集合理財(cái)?shù)戎鲃?dòng)管理業(yè)務(wù)影響比較小。而有些主動(dòng)管理規(guī)模較低但管理總規(guī)模高的，大部分都是通道業(yè)務(wù)，這些券商資管受到的影響最為明顯。
根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公示的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，2.48萬只資管產(chǎn)品合計(jì)資產(chǎn)規(guī)模為17.58萬億元，其中定向資管計(jì)劃資產(chǎn)（一般定向是通道業(yè)務(wù)）規(guī)模為14.69萬億元，通道占比高達(dá)83.56%。
從資管規(guī)模靠前的證券公司來看，通道業(yè)務(wù)的占比也居高不下。截至2016年底，證券公司資產(chǎn)管理規(guī)模和主動(dòng)管理規(guī)模前20名的公司中，主動(dòng)管理業(yè)務(wù)規(guī)模在資管總規(guī)模的占比為32.49%，這也就意味著，剩余近七成的券商資管規(guī)模也是通道類業(yè)務(wù)。若按照資管新規(guī)的要求，這類券商資管業(yè)務(wù)都將受到較大影響，資管規(guī)模也將受到擠壓。
信托短期將承受雙重?cái)D壓
資管監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，使信托行業(yè)同樣面臨重大挑戰(zhàn)。
全國人大代表、中國銀監(jiān)會(huì)信托部主任鄧智毅表示，資管監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，可以消除監(jiān)管套利，還能避免不公平競(jìng)爭(zhēng)。短期看可能使信托出現(xiàn)資產(chǎn)荒與資金來源收窄的雙重“擠壓”，但長期而言仍是機(jī)遇。信托在凈資本監(jiān)管、盡調(diào)標(biāo)準(zhǔn)、內(nèi)控程序、信息披露、投資者保護(hù)等諸多方面的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，可以提供很好的借鑒。
在鄧智毅看來，統(tǒng)一資管產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，首先可以有效防控風(fēng)險(xiǎn)，既能制止金融機(jī)構(gòu)利用監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一致開展監(jiān)管套利，還能避免因監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不同造成的市場(chǎng)不公平競(jìng)爭(zhēng)；其次有利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)步推進(jìn)金融去杠桿，防止“資金空轉(zhuǎn)”和“脫實(shí)向虛”，使資管回歸本質(zhì)；最后，還有利于強(qiáng)化投資者保護(hù)，有助于建立統(tǒng)一的投資者適當(dāng)性分類管理機(jī)制，引導(dǎo)投資者按自身風(fēng)險(xiǎn)水平適度投資，確保合適的金融產(chǎn)品推介給適當(dāng)?shù)耐顿Y者。
鄧智毅對(duì)記者表示，資管監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，一定程度消除了信托原有的跨市場(chǎng)資產(chǎn)配置的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，短期可能承受資產(chǎn)荒與資金來源收窄的雙重“擠壓”，傳統(tǒng)經(jīng)營模式和盈利能力將受到挑戰(zhàn)。
公募基金規(guī)模增速
或大幅下滑
資管新規(guī)明確禁止多層嵌套、限制通道業(yè)務(wù)，但在實(shí)際運(yùn)行中，傳統(tǒng)類型的資管產(chǎn)品投資標(biāo)準(zhǔn)化的公募基金產(chǎn)品更多。如果禁止資管產(chǎn)品投資資管產(chǎn)品，近年來“洶涌而入”的委外資金將遭受“重創(chuàng)”，公募基金的規(guī)模增速也會(huì)因此下滑。
上述經(jīng)濟(jì)界政協(xié)委員告訴記者，公募基金作為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，是銀行、保險(xiǎn)等資金青睞的產(chǎn)品類型，傳統(tǒng)類型的資管產(chǎn)品投資公募基金也屬于正常的運(yùn)作方式，包括銀行理財(cái)產(chǎn)品投資公募基金，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品投資公募基金等都屬于資管產(chǎn)品投資資管產(chǎn)品，并沒有被認(rèn)為是監(jiān)管套利。如果這一塊被禁止，公募基金會(huì)減少大量的機(jī)構(gòu)投資者，規(guī)模增速也會(huì)大幅下滑。
另外，資管新規(guī)要求，金融機(jī)構(gòu)不得使用自有資金購買本機(jī)構(gòu)或者資產(chǎn)管理子公司發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。但此前監(jiān)管層一直鼓勵(lì)管理人購買自家管理的公募基金和專戶產(chǎn)品，如公募機(jī)構(gòu)大力宣傳的發(fā)起式基金，就是使用自有資金購買本機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品，以便更好地與投資者利益綁定。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，市場(chǎng)上287只公募基金（A、C份額分開計(jì)算）合計(jì)資產(chǎn)凈值已達(dá)4566.16億元。
上述經(jīng)濟(jì)界政協(xié)委員表示，新規(guī)的要求可能還需進(jìn)一步細(xì)化，需要考慮到某些產(chǎn)品的特殊性，比如發(fā)起式基金的制度設(shè)計(jì)對(duì)投資者利益保護(hù)是有利的。
“總體而言，資管新規(guī)是一個(gè)綱領(lǐng)性文件，對(duì)杠桿比例、投資集中度、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金都有具體要求，可以針對(duì)資管產(chǎn)品去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)。但對(duì)于市場(chǎng)分歧較大的資管產(chǎn)品不得投資資管產(chǎn)品、自有資金不得購買自家產(chǎn)品的規(guī)定可能還需要進(jìn)一步細(xì)化，但資管新規(guī)的核心是去通道化，未來資管機(jī)構(gòu)必須謀求轉(zhuǎn)型，打造自身的主動(dòng)管理能力才是機(jī)構(gòu)最核心的競(jìng)爭(zhēng)力?！痹撐瘑T稱。（證券時(shí)報(bào)）