汽車市場低迷，但汽車金融卻在逆勢“生長”。
在整個車貸ABS市場，汽車金融公司占比86%，銀行發(fā)行規(guī)模為14%，主要集中在信用卡分期車貸產品;在當前銀監(jiān)會審批通過的25家汽車金融公司，已發(fā)行車貸ABS占比40%，未發(fā)行車貸ABS的占比60%，但表現(xiàn)出積極參與的態(tài)度;由此可見無論是銀行車貸ABS，還是汽車金融公司車貸ABS，其增長潛力都無可限量;
同時，汽車金融公司主要經營經銷商貸款、零售貸款（新車貸款）和融資租賃三大業(yè)務，其中經銷商貸款業(yè)務占比逐年下滑，但仍占據(jù)20%-25%；零售貸款占比則逐年上升，逐漸穩(wěn)定在70%以上，融資租賃業(yè)務增長緩慢，業(yè)務占比徘徊在1%-5%之間，由此可知汽車金融公司車貸ABS業(yè)務主要聚焦于零售貸款及經銷商貸款領域，尚未深入觸及融資租賃及二手車領域。
發(fā)行車貸ABS的主體包括銀行、汽車金融公司以及互聯(lián)網汽車金融平臺。單就銀行而言，包括招商銀行、平安銀行、民生銀行、建設銀行、杭州聯(lián)合銀行在內的諸多銀行均發(fā)行過車貸ABS，發(fā)行金額累計681.62億元，今年來發(fā)行額接近60億元。
相比于擁有吸收公眾存款這一先天優(yōu)勢的銀行，汽車金融公司在車貸ABS發(fā)行上顯得更加積極。今年上半年，一汽金融完成了30億車貸ABS發(fā)行，上汽通用汽車金融與上汽財務均申請發(fā)行100億車貸ABS。此外，寶馬汽車金融也于第一季度發(fā)行55億元車貸ABS。
那么，什么是ABS尼？我們分七個點來理清一下。
一：基礎資產
基礎資產特色主要體現(xiàn)在入池借款筆數(shù)、超額利差、證券期限、違約率和提前償還率五個方面，在入池借款筆數(shù)上，汽車金融公司車貸ABS通常為1-2萬筆，銀行車貸ABS則會高達十幾萬筆，由此車貸ABS平均入池筆數(shù)為4萬左右，由此決定車貸ABS是分散度較好的資產包;在超額利差上，則由于入池車貸資產平均利率達到8%，由此給予車貸ABS非常高的利差支持;在證券期限上通常為2年，短于車貸資產原有期限;此外，12個月內違約率不超過1%，24個月內違約率不超過1.5%，提前償還率不超過2.5%，都是屬于優(yōu)良資產水平。
二：發(fā)起機構/原始權益人
（1）經營、財務情況：發(fā)起機構/原始權益人通常擔任資產服務機構，它的健康與否直接影響存續(xù)資產池質量，有循環(huán)購買的話，影響后面入池資產質量和是否有充足可供購買的資產，之前就有因為循環(huán)購買期沒有資產開持有人大會的（開會的結果無非兩種，一種修改入池標準，另一種提前結束循環(huán)期進入攤還期）。
（2）與經銷商關系：車貸業(yè)務鏈條中，經銷商通常是第一手接觸借款人的，而且很多情況下，借款人的借款資料是由經銷商上傳到系統(tǒng)，然后才開始跑模型做審核的，車輛抵押登記也是委托經銷商跟當?shù)剀嚬芩鶞贤ㄞk理。小呆之前聽到爆料說有汽車租賃公司在某區(qū)域的資產大面積壞賬，重要的一個原因是被經銷商騙貸。經銷商維度，要考察經銷商的準入政策、管理程序、集中度、歷史表現(xiàn)、反欺詐的控制措施等。
（3）全業(yè)務鏈條（貸前、貸中、貸后）的風控體系和風控模型：面上，各家公司的業(yè)務、風控制度相差不大，有互聯(lián)網加持的，會增加互聯(lián)網元素，只要是把模型做細并不是質的超越；在實際執(zhí)行上，各家的偏好、尺度存在差異，也就造就了資產質量的差異。
（4）歷史數(shù)據(jù)：之所以叫歷史數(shù)據(jù)就是要有歷史，時間足夠長，跨越經濟周期，有充分的風險暴露，監(jiān)管口徑怎么的也得經營兩年，之前交易所有公司滿兩年但業(yè)務經營未滿兩年的項目，現(xiàn)在是不行的了。
三：紅黑池
（1）首單：國內首單是大眾汽車金融的華馭2014年第一期汽車抵押貸款abs，后來開始被同行模仿，現(xiàn)在很多做儲架發(fā)行的，也是紅黑池；
紅黑池是啥？
紅池：項目申報拿批復、市場證券營銷階段需要展現(xiàn)資產情況的池子（假池子，沒有實際購買）；
黑池：在簿記建檔定價后，根據(jù)發(fā)行規(guī)模，最終確定給特定目的載體的基礎資產（真池子，計劃最終實際購買的資產）。
關系：紅黑池的資產特征（賬齡、期限、分散度等方面）具有高度的一致性
（3）動因：abs常規(guī)的操作流程是選資產、設計方案、盡調、做材料、報監(jiān)管、拿批復、銷售，這一系列流程下來，短則三個月，慢則小半年，這段時間下來，資產池會因早償?shù)仍蚱x初始基礎資產池的質量，另外，車貸可能每月每季都有還款，趴著賬上，不都是資金沉淀嘛。
四：循環(huán)購買
（1）動因：短期資產和長期融資需求之間的矛盾，這點在車貸資產的表現(xiàn)上沒有小貸或者兩融資產中表現(xiàn)突出，不過還是存在；另外就是早償比較頻繁，可以通過過手還本解決；
（2）怎么操作？涉及循環(huán)的項目，其存續(xù)期會設置持續(xù)購買期和攤還期。一般情況下，持續(xù)購買期內，回收現(xiàn)金流扣除專項計劃費用后用于購買新的資產，不進行證券的本金攤還；當攤還期開始后，結束購買新的資產，并且開始攤還證券本金。
循環(huán)購買的觸發(fā)可以按金額或者按時間，按金額是回收現(xiàn)金流累計到一定金額后觸發(fā)購買；按時間是按天、周、月等頻率進行，像螞蟻花唄就是按天的。
以前的循環(huán)購買操作中，是通過郵件進行；現(xiàn)在對資產服務機構和管理人的系統(tǒng)要求提高，交易所會要求通過系統(tǒng)進行。
（3）循環(huán)購買怕什么？資產質量變差，池子里一堆爛資產；沒有資產買了，資金閑置趴在賬上；
（4）怎么辦？嚴格按照入池標準買資產：開始就制定比較完備的入池標準，存續(xù)期演把控，循環(huán)購買的資產必須按著入池標準來；
五：信用增級
（1）優(yōu)先/次級分層結構
（3）儲蓄金賬戶：流動性儲備賬戶、混同儲備賬戶
（4）差額補足
（5）擔保
（6）觸發(fā)機制：加速清償事件、違約事件、提前攤還事件、權利完善事件，現(xiàn)在abs出險的事件增多，謹慎完善的觸發(fā)機制可以在發(fā)現(xiàn)風險苗頭的時候，保障abs持有人的利益。
六：車貸ABS產品特色
車貸ABS產品特色集中在內部增信和外部增信兩大模塊：
其一、內部增信
內部增信特色分為資產池結構設計和超額抵押兩個方面，超額抵押指的是入池的資產比發(fā)行的證券本金多，是一種常見的信用增級方法;資產池結構設計則通常分為優(yōu)先級資產和次級資產，優(yōu)先級資產包發(fā)行金額大，有優(yōu)先償付權利，是證券市場主要流通部分，通常分為A級（平均利率在2.8%-3%）和B級（平均利率在3.3%-3.5%）；次級資產包則發(fā)行金額較小，無優(yōu)先償付權利，通常為發(fā)起人持有，享有非常高的超額收益。
其二、外部增信
外部增信分為參與主體和清償處理機制兩部分，參與主體有貸款服務機構（發(fā)起人）、受托人（信托）和資金保管機構（銀行），清償處理機制則分為機構觸發(fā)和資產觸發(fā)，在機構觸發(fā)層面，資金保管機構解任需要受托人委任新的保管機構，受托人解任則需要持有人召開大會決定是否觸發(fā)違約事件，貸款服務機構解任則會觸發(fā)加速清償事件;在資產觸發(fā)層面，借款人違約觸發(fā)權利完善事件，違約率提升則會觸發(fā)加速清償事件;權利完善事件主要是借款人通知，違約及加速清償事件則會導致分配順序的變化，保護優(yōu)先級投資人的權益。
事實上，任何金融行業(yè)都需要很強的資金獲取能力，這反映的是從業(yè)者在行業(yè)內資源和人脈以及影響力。同時資金是有避險屬性的，風險水平的高低，反向又會影響到資金獲取能力。
比如車貸ABS融資，本質上考驗的還是汽車金融公司的系統(tǒng)能力和風控能力，因為只有業(yè)務能力好，風控措施有說服力，才能贏得資金的青睞。
如今，隨著車市增速放緩，汽車金融競爭加劇，已經到了考驗企業(yè)發(fā)展質量的關鍵時期。擁有強大的資金獲取能力，以及低成本業(yè)務運營能力的公司，或將會成為存活下來的佼佼者。