近期債券市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，受基礎(chǔ)市場(chǎng)的拖累，11月份以來(lái)債券基金投資和發(fā)行遭遇雙重打壓。值得注意的是，年內(nèi)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容的委外定制債基，近期也面臨一定的機(jī)構(gòu)贖回壓力。盛極一時(shí)的委外基金是否會(huì)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)路上的“第一道坎”，又能否延續(xù)其“規(guī)模神話”，引起市場(chǎng)關(guān)注。

投資發(fā)行遭遇雙重壓力

在多重利空集中釋放的背景下，近期債券市場(chǎng)一改延續(xù)了兩年的牛市狀態(tài)，迎來(lái)階段性調(diào)整。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，剔除可轉(zhuǎn)債基金后可獲得數(shù)據(jù)的528只中長(zhǎng)期純債型基金（A/B/C分開(kāi)計(jì)算），11月以來(lái)凈值出現(xiàn)下跌的有390只，占比達(dá)到73.86%；短期理財(cái)債基雖然在配置上以貨幣市場(chǎng)工具為主，同樣也受到波及。

從基金凈值變化來(lái)看，調(diào)整主要集中在上周。眾祿基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，上周可統(tǒng)計(jì)的產(chǎn)品中債券型基金平均下跌0.03%，凈值增長(zhǎng)率排在各類(lèi)基金末位；同期，指數(shù)基金和主動(dòng)股票型基金分別上漲0.66%和0.13%，排名居前兩位。

凈值的疲弱表現(xiàn)同樣影響到債券基金的發(fā)行。

統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)先后有超過(guò)百只基金發(fā)布了延長(zhǎng)募集期的公告，但前三季度僅有9只偏債型基金延長(zhǎng)募集，且大部分集中在9月中下旬；而10月份至今，宣布延長(zhǎng)募集的債基數(shù)量就有8只。

在部分受訪債券基金經(jīng)理看來(lái)，經(jīng)歷連續(xù)兩年牛市后，今年的債券市場(chǎng)回報(bào)大概率會(huì)低于過(guò)去兩年。不過(guò)，包括高盛在內(nèi)的部分國(guó)際大行也指出，目前中國(guó)國(guó)內(nèi)資金面緊張只是受年關(guān)效應(yīng)的影響，預(yù)計(jì)明年可得到緩解。

滬上某位債券基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)長(zhǎng)端債券收益率水平達(dá)到高位，銀行類(lèi)配置資金會(huì)被吸引再次入場(chǎng)，因?yàn)榈禺a(chǎn)貸款收縮后，銀行能配置的資產(chǎn)十分有限。

委外債基面臨考驗(yàn)

另一方面，年內(nèi)規(guī)模持續(xù)大幅擴(kuò)容的委外債基在此波調(diào)整中的情況也備受市場(chǎng)關(guān)注。

事實(shí)上，這輪債市大跌很快就被市場(chǎng)人士與“委外定制債基遭遇贖回”聯(lián)系在一起，而這一聯(lián)系也為記者近期的采訪所確認(rèn)。

“委外資金不可能永遠(yuǎn)給公募做增量。臨近年底，到了傳統(tǒng)的資金緊張關(guān)口，銀行贖回一部分委外產(chǎn)品是合理操作，公募也采取了相應(yīng)的對(duì)沖措施?！币幻脊淌詹控?fù)責(zé)人對(duì)記者表示。

而這背后更深層的原因是，目前各個(gè)債券品種的價(jià)值洼地已被較為充分地挖掘，缺乏明顯的收益性價(jià)比，利率債、十年期國(guó)開(kāi)債、金融債的投資機(jī)會(huì)都已不如往昔明顯。

“今年二季度末，信用事件集中爆發(fā)導(dǎo)致債市調(diào)整，當(dāng)時(shí)是階段性抄底的好機(jī)會(huì)，現(xiàn)在債券品種整體價(jià)格都提升了，資金大概率會(huì)選擇退出?！鄙鲜龉淌疹?lèi)基金負(fù)責(zé)人指出。

“今年4月中旬，債券市場(chǎng)遭遇過(guò)大幅波動(dòng)，但當(dāng)時(shí)委外債基仍處爆發(fā)初期，與當(dāng)下情況大相徑庭。目前各券種的性價(jià)比都在走低，對(duì)新發(fā)委外債基來(lái)說(shuō)，建倉(cāng)難度越來(lái)越大?！蹦戏揭幻淌疹?lèi)基金經(jīng)理表示。

在他看來(lái)，在去杠桿的壓力下，原來(lái)資本利得、杠桿交易的模式已經(jīng)過(guò)時(shí)，而票息收益維持低位，對(duì)后續(xù)操作提出了更高的要求，“明年只能通過(guò)波段操作追求超額收益?！?/p>

盡管基礎(chǔ)市場(chǎng)發(fā)生變化，但至少?gòu)拿髂昕?，委外資金對(duì)公募的需求仍很旺盛。然而在投資管理端，大量的資金涌入已令部分基金公司的投資管理逼近極限；因此，盛極一時(shí)的委外基金如何面對(duì)其爆發(fā)式增長(zhǎng)路上的這道坎，值得持續(xù)關(guān)注。（上海證券報(bào)）