我國(guó)有一類市場(chǎng)利率跌到近乎為零？！商業(yè)銀行竟然“爭(zhēng)著”以“零利率”放貸？


近期，票據(jù)利率（指票據(jù)貼現(xiàn)或轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率）之低，讓人大開(kāi)眼界。Wind數(shù)據(jù)顯示，12月23日，1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月的國(guó)股銀票（主要包含國(guó)有銀行及部分股份制銀行開(kāi)立的銀行承兌匯票）轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率分別低至0.0061%、0.0066%、0.007%。同一天，股份行發(fā)行的3個(gè)月同業(yè)存單利率為2.7%。


資產(chǎn)端收益近乎為零，負(fù)債端資金成本約2.7%，收益成本嚴(yán)重倒掛，銀行虧本收票圖個(gè)啥？票據(jù)“零利率”能長(zhǎng)久嗎？


什么是票據(jù)貼現(xiàn)？


票據(jù)貼現(xiàn)，是指商業(yè)匯票（分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票）的持票人在匯票到期日前，為了取得資金貼付一定利息，將票據(jù)權(quán)利轉(zhuǎn)讓給金融機(jī)構(gòu)的融資行為，是金融機(jī)構(gòu)向持票人融通資金的一種方式。


從形式上看，票據(jù)貼現(xiàn)是商業(yè)票據(jù)的買賣，是銀行買入未到期的票據(jù)或持票人將未到期的票據(jù)賣給銀行，但實(shí)質(zhì)上是債權(quán)轉(zhuǎn)移，是銀行的一種放款業(yè)務(wù)，是短期資金融通。


在監(jiān)管規(guī)則層面，票據(jù)貼現(xiàn)被視為貸款人以購(gòu)買借款人未到期商業(yè)票據(jù)的方式發(fā)放的貸款。如1996年《貸款通則》第九條規(guī)定:“票據(jù)貼現(xiàn)，系指貸款人以購(gòu)買借款人未到期商業(yè)票據(jù)的方式發(fā)放的貸款?！?997年《商業(yè)票據(jù)承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理辦法》中規(guī)定，貼現(xiàn)人應(yīng)當(dāng)將貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)納入信貸總量，并在存貸比例內(nèi)考核。在2003年啟動(dòng)的“1104工程”（銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管信息系統(tǒng)），票據(jù)的貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)被計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表中的貸款項(xiàng)。


票據(jù)利率為何大跌？


12月以來(lái)，票據(jù)利率明顯走低，進(jìn)入下半月更大面積加速下行。


Wind數(shù)據(jù)顯示，近期票據(jù)利率最低的這一天（12月23日），1至3個(gè)月期限的國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率均近乎為零。即便是6個(gè)月期，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率也僅0.08%。


來(lái)源：Wind


從供需關(guān)系的角度，是因?yàn)橘I盤(pán)大于賣盤(pán)，而且是顯著大于賣盤(pán)。


“票據(jù)‘零利率’是供需嚴(yán)重失衡的產(chǎn)物?！惫獯笞C券分析師王一峰說(shuō)。


從歷史上看，票據(jù)利率容易在月末、年末出現(xiàn)異動(dòng)。


銀行為何樂(lè)意干這“虧本買賣”？


當(dāng)前銀行的負(fù)債成本則遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有低到票據(jù)利率這般水平。


近期，市場(chǎng)上1天期債券回購(gòu)利率在1.8%左右，7天期債券回購(gòu)利率在2.4%左右，3個(gè)月期回購(gòu)利率則超過(guò)2.8%。


來(lái)源：Wind


資產(chǎn)端利率近乎為零，負(fù)債利率卻在2%以上，對(duì)于收票銀行來(lái)說(shuō)，干這“買賣”的收益與成本嚴(yán)重倒掛。


業(yè)內(nèi)人士指出，關(guān)鍵就在于票據(jù)貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)被視為貸款。當(dāng)銀行放貸意愿不強(qiáng)或缺乏合意信貸項(xiàng)目的時(shí)候，往往用票據(jù)資產(chǎn)來(lái)沖抵。市場(chǎng)也因此根據(jù)票據(jù)利率的變化來(lái)判斷信貸需求。


面對(duì)票據(jù)利率異常走低，一些市場(chǎng)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這或反映出當(dāng)前信貸投放意愿和需求不強(qiáng)，商業(yè)銀行依靠票據(jù)“沖量”。


興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵表示，年底時(shí)銀行放貸意愿不強(qiáng)，更愿意選擇票據(jù)融資。但今年票據(jù)貼現(xiàn)利率下滑程度超越上述季節(jié)性因素。對(duì)此，他認(rèn)為，這主要因?yàn)閮煞矫娴脑颍涸谄髽I(yè)方面，下半年以來(lái)需求較弱，貸款意愿不強(qiáng)；在銀行方面，需求弱導(dǎo)致儲(chǔ)備項(xiàng)目不足，或?qū)①J款后置以保來(lái)年信貸投放“開(kāi)門(mén)紅”。


王一峰也稱，當(dāng)前在供給端，企業(yè)開(kāi)票需求較弱；在需求端，銀行既要滿足穩(wěn)定信貸投放的監(jiān)管要求，又在儲(chǔ)備項(xiàng)目不足的情況下傾向于將有限的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備挪騰至年初投放，造成供需矛盾加大。


“票據(jù)作為信貸增長(zhǎng)調(diào)節(jié)項(xiàng)發(fā)揮更大作用，促使銀行在市場(chǎng)上大量收購(gòu)跨年期票據(jù)，甚至寧愿承擔(dān)一部分損失，票據(jù)貼現(xiàn)買盤(pán)增加，促使利率大幅下行?！蓖跻环逭f(shuō)。


有業(yè)內(nèi)專家進(jìn)一步指出，票據(jù)不僅可以較快擴(kuò)大信貸規(guī)模，而且銀行承兌匯票由銀行承諾到期付款，見(jiàn)票即付，安全性較高；銀行承兌匯票如果在3個(gè)月以內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重只有20%，6個(gè)月風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重也只有25%，而商業(yè)銀行對(duì)一般企業(yè)債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%，從安全性和資本占用的角度來(lái)看，銀行也愿意買入銀行承兌匯票。


值得一提的是，近期相關(guān)部門(mén)多次強(qiáng)調(diào)，增強(qiáng)信貸增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。本月，央行剛剛實(shí)施了年內(nèi)第二次全面降準(zhǔn)。


“零利率”會(huì)維持多久？


王一峰認(rèn)為，年底票據(jù)利率或維持在低位，但跨年之后，隨著年初信貸投放力度的加大，信貸結(jié)構(gòu)較前期更加“扎實(shí)”，預(yù)計(jì)票據(jù)利率將趨于上行，并恢復(fù)至正常水平。


國(guó)海證券固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，跨年后商業(yè)銀行內(nèi)外部考核壓力暫時(shí)消減，將會(huì)推動(dòng)票據(jù)利率回升。但在信貸投放出現(xiàn)趨勢(shì)性好轉(zhuǎn)之前，商業(yè)銀行對(duì)票據(jù)需求仍然旺盛，票據(jù)利率將持續(xù)低于同期限同業(yè)存單利率。


值得一提的是，在極度接近零值后，從27日開(kāi)始，票據(jù)利率已經(jīng)出現(xiàn)了一定的反彈。


編輯：曹帥