今天，由人民銀行總行牽頭組建的上海票據(jù)交易所正式成立了，中國(guó)票據(jù)發(fā)展史上終于發(fā)生了最大也是最為重要的具有里程碑意義的事件！這是中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的大喜事！更是中國(guó)貨幣市場(chǎng)、乃至中國(guó)金融市場(chǎng)的大喜事！
票交所的成立，承載著無數(shù)票據(jù)人的期盼和等待，更承載著如何更好地發(fā)揮票據(jù)的作用以服務(wù)貨幣市場(chǎng)發(fā)展、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、服務(wù)國(guó)家宏觀政策的光榮使命，尤其在舉國(guó)上下進(jìn)行供給側(cè)改革之時(shí)，票交所的成立可以視為與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系最為密切的貨幣市場(chǎng)供給側(cè)改革的一項(xiàng)重要嘗試。所以，票交所的成立，既是一個(gè)功成圓滿的終點(diǎn)，也是一個(gè)夢(mèng)想揚(yáng)帆的起點(diǎn)，必將對(duì)中國(guó)金融發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。
1、票據(jù)交易所有助于進(jìn)一步繁榮票據(jù)市場(chǎng)
當(dāng)前票據(jù)市場(chǎng)是離散型、自發(fā)式市場(chǎng)，即以銀行分支機(jī)構(gòu)為主要參與主體的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)、單筆詢價(jià)、送票清算傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式。離散型市場(chǎng)產(chǎn)生的交易壁壘、信息不對(duì)稱等一定程度上降低了整個(gè)票據(jù)市場(chǎng)的資源利用效率，更提高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小企業(yè)的融資成本。
票據(jù)交易所的建立將打破目前票據(jù)市場(chǎng)格局，形成基本以法人為參與主體、紙質(zhì)票據(jù)托管電子化、信息集中透明的集約化市場(chǎng)組織形式，有助于突破地域和時(shí)間對(duì)交易的限制，使市場(chǎng)參與者獲取更加全面真實(shí)的市場(chǎng)信息，建立全國(guó)范圍內(nèi)的、高度集中化和統(tǒng)一化的市場(chǎng)形態(tài)，提高所有者的交易意愿和流轉(zhuǎn)速度，進(jìn)而強(qiáng)化票據(jù)承兌、貼現(xiàn)等對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐作用。
研究表明，票據(jù)承兌量、貼現(xiàn)量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，且葛蘭杰因果檢驗(yàn)顯示他們之間存在顯著的相互引起與被引起關(guān)系。所以，票據(jù)市場(chǎng)的繁榮昌盛，其最終與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，相輔相成。
2、票據(jù)交易所有助于提升整個(gè)票據(jù)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平
票據(jù)業(yè)務(wù)涉及合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)領(lǐng)域，且存在發(fā)案金額大、作案手法隱蔽等多個(gè)特點(diǎn)。今年以來，電子票據(jù)的交易價(jià)格在歷史上首次低于同等條件的紙票，更加印證了安全可靠的電子化交易已經(jīng)成為全市場(chǎng)的需求。票交所以創(chuàng)新思路推出承兌和直貼登記、紙質(zhì)票據(jù)托管等一系列功能，實(shí)現(xiàn)票據(jù)在銀行、非銀金融機(jī)構(gòu)之間的電子化流轉(zhuǎn)，這就好像為每張票據(jù)裝上了“隱形的眼睛”，能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)其全生命周期的監(jiān)管，最大限度地降低紙質(zhì)票據(jù)真?zhèn)?、運(yùn)輸和保管等風(fēng)險(xiǎn)。
同時(shí)，票交所擁有統(tǒng)一的交易和操作規(guī)程，有助于探索形成行業(yè)業(yè)務(wù)執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步有效規(guī)范市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)行為，并通過發(fā)布和固化票據(jù)監(jiān)管規(guī)定和風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)，有助于提升各市場(chǎng)參與者對(duì)票據(jù)規(guī)章制度、風(fēng)險(xiǎn)防控、合規(guī)操作的認(rèn)識(shí)和理解，提升市場(chǎng)參與者行為的合規(guī)性。
3、票據(jù)交易所有助于票據(jù)價(jià)格的深度挖掘
我們把當(dāng)前的時(shí)代稱為IT時(shí)代，因?yàn)槲覀兠總€(gè)人都在享受著信息技術(shù)進(jìn)步帶給我們的便利。但在不久前的互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上已經(jīng)有人明確指出，我們已步入DT（Data Technology）時(shí)代，數(shù)據(jù)將成為最重要的生產(chǎn)資料。
票交所在此方面擁有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，對(duì)稱透明+點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的交易，有助于為形成準(zhǔn)確有效的全國(guó)統(tǒng)一的價(jià)格體系打好基礎(chǔ)，避免價(jià)格的劇烈波動(dòng)，理順票據(jù)融資業(yè)務(wù)利率體系，形成體現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)性質(zhì)的市場(chǎng)化承兌費(fèi)率、體現(xiàn)不同貸款期限合理定價(jià)的貼現(xiàn)利率、體現(xiàn)資金業(yè)務(wù)性質(zhì)和與貨幣市場(chǎng)利率掛鉤的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率以及反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求和貨幣市場(chǎng)資金供給狀況的再貼現(xiàn)利率等票據(jù)融資利率體系等。
同時(shí)，海量的交易數(shù)據(jù)，借助數(shù)據(jù)挖掘和分析有助于研究票據(jù)市場(chǎng)的中長(zhǎng)期走勢(shì)，提升市場(chǎng)預(yù)判水平，有利于減少市場(chǎng)盲目性，建立更加健康有序的市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境，形成完備的市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)和形成機(jī)制，并借助其長(zhǎng)期市場(chǎng)敏感性強(qiáng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)為利率市場(chǎng)化、利率走廊等提供借鑒。
4、票據(jù)交易所有助于提升商業(yè)信用的發(fā)展
在2008年之后，我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)中商業(yè)承兌匯票的占比一直維持在6%左右的較低水平，遠(yuǎn)低于之前的10%的市場(chǎng)占比。隨著近兩年經(jīng)濟(jì)增速下滑，出票人的信用狀況惡化，商票的占比進(jìn)一步降低。但眾所周知，商業(yè)信用的完善是規(guī)范金融市場(chǎng)發(fā)展和創(chuàng)新的基礎(chǔ)，是一個(gè)國(guó)家金融體系健康與否的重要保障。通過票據(jù)交易所的運(yùn)作和歷史數(shù)據(jù)分析，可以推動(dòng)對(duì)開票企業(yè)信用狀況的研究、評(píng)估和評(píng)價(jià)，促進(jìn)對(duì)企業(yè)征信體系的完善，進(jìn)而推動(dòng)商業(yè)承兌匯票的發(fā)展，使之成為重要的企業(yè)支付和直接融資工具。
同時(shí)推動(dòng)票據(jù)評(píng)級(jí)體系的建設(shè)，發(fā)掘票據(jù)簽發(fā)、流轉(zhuǎn)、兌付等各類信息流，培育票據(jù)產(chǎn)品的分類評(píng)級(jí)，進(jìn)一步完善企業(yè)及商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，在更廣泛的區(qū)域以及不同行業(yè)和不同類型企業(yè)中推廣使用商業(yè)承兌匯票，推動(dòng)票據(jù)的深層次發(fā)展，提高其市場(chǎng)占比，進(jìn)而推動(dòng)商業(yè)信用的發(fā)展。
5、票據(jù)交易所有助于通過再貼現(xiàn)傳導(dǎo)國(guó)家貨幣政策
票交所為再貼現(xiàn)提供了直接報(bào)價(jià)或者場(chǎng)內(nèi)交易的平臺(tái)和載體，等相應(yīng)的投量、結(jié)構(gòu)和比例等確定后，央行能夠便捷地在全市場(chǎng)篩選符合政策的票據(jù)。比如配合國(guó)家“三去一降一補(bǔ)”任務(wù)等，增強(qiáng)貨幣政策工具選擇的靈活性、針對(duì)性、有效性和主動(dòng)性，并逐步探索形成再貼現(xiàn)利率的動(dòng)態(tài)化機(jī)制。由于票據(jù)市場(chǎng)是直接作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣市場(chǎng)子市場(chǎng)，可以直接擴(kuò)大企業(yè)融資渠道，增加企業(yè)融資總量。
所以票交所通過透明化的再貼現(xiàn)操作方式將更積極主動(dòng)的引導(dǎo)社會(huì)資金流向，優(yōu)化資源配置，使得票據(jù)增強(qiáng)貨幣政策實(shí)施效果、促進(jìn)信貸機(jī)構(gòu)調(diào)整、引導(dǎo)和擴(kuò)大中小企業(yè)融資范圍等方面發(fā)揮重要的作用，從而實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控、穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)的核心目的。
6、票據(jù)交易所有助于推動(dòng)票據(jù)市場(chǎng)體系建設(shè)
完整的票據(jù)市場(chǎng)體系包含承兌、直貼、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)、經(jīng)紀(jì)人、評(píng)級(jí)和衍生品七個(gè)子市場(chǎng)，且相互關(guān)聯(lián)，不可分割。但從當(dāng)前的實(shí)際情況看，票據(jù)的多重屬性使得各個(gè)子市場(chǎng)獨(dú)立發(fā)展，而票據(jù)交易所的建立將票據(jù)業(yè)務(wù)各個(gè)環(huán)節(jié)銜接成為統(tǒng)一有機(jī)的整體，從完整產(chǎn)品線和生命周期的角度來調(diào)動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)體系的發(fā)展，尤其有利于引導(dǎo)商業(yè)銀行專業(yè)化經(jīng)營(yíng)票據(jù)業(yè)務(wù)，建立更多類型的票據(jù)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，構(gòu)建多元化票據(jù)市場(chǎng)參與主體。
構(gòu)建和推動(dòng)企業(yè)票據(jù)金融服務(wù)體系的發(fā)展，逐步形成以銀行業(yè)和非銀金融機(jī)構(gòu)提升票據(jù)金融綜合服務(wù)為支柱，加快發(fā)展地方性和區(qū)域性直貼票據(jù)協(xié)同中心、規(guī)范引導(dǎo)民間票據(jù)金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)平臺(tái)為補(bǔ)充的票據(jù)體系格局，從而為建立起更為完善、有競(jìng)爭(zhēng)力的金融機(jī)構(gòu)參與體系打下良好基礎(chǔ)。
7、票據(jù)交易所有助于推動(dòng)票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新
過去這些年來，票據(jù)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新更多地集中在監(jiān)管套利、交易方法等方面，實(shí)質(zhì)性的產(chǎn)品創(chuàng)新并沒有得到機(jī)制的保障和市場(chǎng)的接受，與資本市場(chǎng)的融合也進(jìn)展較慢。而票交所的成立無疑為票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新從理念上奠定了基礎(chǔ)，從實(shí)踐上帶來了試驗(yàn)陣地，從前景上帶來了無限發(fā)揮的空間。舉個(gè)例子，票交所推出的“買斷式回購”業(yè)務(wù)就是對(duì)過去市場(chǎng)上“雙買”和“代持”業(yè)務(wù)的一次全方位創(chuàng)新型升級(jí)，從系統(tǒng)剛控和機(jī)制上都給予了充分的保障，促進(jìn)了該業(yè)務(wù)的良性循環(huán)發(fā)展，也為產(chǎn)品創(chuàng)新吹響了沖鋒號(hào)。
一方面，未來票交所還可以將信用證、保理、大額存單等貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品在票據(jù)交易所掛牌交易，有條件的話，也可以逐步擴(kuò)展成為貨幣市場(chǎng)交易所。另一方面，票交所可通過建立平準(zhǔn)基金制度，在票據(jù)市場(chǎng)供求出現(xiàn)特殊情況時(shí)通過基準(zhǔn)基金進(jìn)行調(diào)節(jié)。在業(yè)務(wù)品種上，票據(jù)交易所還可以加大跨業(yè)、跨界創(chuàng)新的力度，探索與貨幣子市場(chǎng)、保險(xiǎn)投資資管市場(chǎng)、信托證券資管市場(chǎng)、票據(jù)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)、資本市場(chǎng)中掉期、遠(yuǎn)期、期權(quán)等衍生品的創(chuàng)新力度，徹底激活十萬億票據(jù)承兌余額市場(chǎng)、五萬多億貼現(xiàn)余額市場(chǎng)的活力。
票據(jù)市場(chǎng)在新中國(guó)只有30余年的發(fā)展歷程，其真正高速發(fā)展只有近十年的時(shí)間?！捌睋?jù)有十，吾只知一、二”，吾以一管窺豹、斗膽說出票據(jù)市場(chǎng)前景廣闊、還大有可為之詞。但“路漫漫其修遠(yuǎn)兮，吾將上下而求索”。票據(jù)交易所的成立，給中國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)描繪了一幅俊美畫卷！給中國(guó)貨幣市場(chǎng)乃至金融市場(chǎng)勾畫了絢麗藍(lán)圖?。ㄉ虾ＷC券報(bào)）