事件：央行發(fā)布 5 月金融數(shù)據(jù)，人民幣貸款增加 1.48 萬億元，同比多增 2984 億元;社融增加 3.19 萬億元，同比多增 1.48 萬億元，超出預期。
信貸同比明顯多增主要是企業(yè)中長期貸款驅動。從零售端來看，信貸投放基本已經(jīng)消化疫情的影響，修復到去年同期的水平，一方面，5 月份百強房企銷售額同比增長 12.2%，側面印證居民按揭買房行為較活躍，驅動居民中長期貸款增長;另一方面，“五一”小長假以及各地促銷費的政策支持，消費行為在回暖，驅動新增居民短貸略好于去年同期水平。
從企業(yè)端來看，新增對公短貸基本和去年同期持平，亮點在于新增對公中長期貸款較去年同期多增 2781 億元，明顯超預期。我們預計主要有以下因素：①監(jiān)管層要求銀行放中期流動資金貸款或者是期限長一點的貸款，減少企業(yè)資金周轉的困難，并在 MPA 中提高考核權重;②銀行也有意愿通過貸款期限結構的調整，來緩解利率下行帶來貸款收益率下降的壓力;③當前基建、制造業(yè)等相關領域基本復工，并且地方專項債加速發(fā)行也帶來配套中長期融資需求。
零售信貸與企業(yè)信貸不同之處在于，當前沒有報復性消費，因此，零售信貸也僅是恢復性增長，并未出現(xiàn)爆發(fā)式反彈;而在疫情期間“積壓”的對公信貸需求，在疫情后會得到充分釋放，并且在相關政策驅動下，可能會衍生出新的信貸需求。
社融超預期，除了人民幣信貸多增之外，企業(yè)信用債、政府債券加速發(fā)行也是主要驅動因素。展望未來，我們預計信貸社融維持高增長將可持續(xù)。從對銀行的微觀調研了解到，部分銀行對公中長期項目儲備均不弱，基本好于去年同期，能夠支撐 1、2 個季度的投放，而居民按揭貸款增長是有穩(wěn)定需求支撐的;個人生產(chǎn)經(jīng)營性貸款在普惠金融的政策引導下，銀行也會增加投放滿足考核要求;個人短期消費貸款存在不確定性，但對整體信貸的影響較小。此外，地方政府專項債前五月新增 2.15 萬億元，剩余額度 1.6 萬億元;特別國債將發(fā)行 1萬億元;再貸款再貼現(xiàn)額度還剩余約 1 萬億元，后續(xù)社融的增長仍有積極因素支撐。
總體來看，社融與信貸超預期增長，且未來預計可持續(xù)，將有助于修復市場對經(jīng)濟偏悲觀的預期，并夯實銀行“以量補價”的邏輯，銀行股雖然基本面(資產(chǎn)質量)尚未見底，但預期已見底。
板塊配臵價值凸顯，當前防御屬性仍強過進攻屬性。個股方面，繼續(xù)推薦優(yōu)質龍頭組合—“招寧平常興”，即招商銀行、寧波銀行、平安銀行、常熟銀行、興業(yè)銀行。
溫馨提示：央行等多部委：大幅增加小微企業(yè)信用貸款、首貸、無還本續(xù)貸。貸款最新動態(tài)隨時看，請關注臣財貸款網(wǎng)網(wǎng)APP。